【資料圖】

瀝青上周的表現(xiàn)相對抗跌，裂解走勢如我們前期預期有所走強，前期的裂解多頭匹配部分多頭敞口兌現(xiàn)了部分利潤。當前對于瀝青絕對價格最大的壓力依然來自于原油，而其本身由于其庫存現(xiàn)實和基差結構，依然維持了相對抗跌的姿態(tài)。

估值端：上周瀝青期貨盤面裂解有所回暖，前期國內(nèi)宏觀極端的悲觀情緒在上周有所修復，但盤面裂解水平依然處于偏低水平。我們統(tǒng)計的煉廠理論加工利潤方面：地煉有所回暖，但依然處于虧損區(qū)間；中石化煉廠由于當前汽柴油價格依然低迷，加工利潤在上周進一步惡化。但地煉端的真實利潤，可能會由于一些原料問題和稅收方面的處理，真實利潤可能在盈虧平衡線上方，因此上周山東煉廠的瀝青產(chǎn)量有一定程度的修復。但總體而言，當前利潤端水平依然偏低。

驅(qū)動端：上周瀝青產(chǎn)量有所增加，主要變量來自于山東地煉(京博滿產(chǎn))、以及中石化江蘇部分煉廠。這也是上周瀝青煉廠庫存累庫的主要原因。但從我們統(tǒng)計的周度表需水平看，瀝青需求回暖的幅度也非?？捎^，當前我們依然看好未來需求端的復蘇節(jié)奏。而供給端未來的風險在于：原油在當前價格大幅調(diào)整之后，煉廠的利潤可能會有所改善而帶來的供應增量，但這需要時間，國內(nèi)成品油庫存偏高的現(xiàn)實讓煉廠的產(chǎn)量增幅依然相對有限。

成本端：原油成本端的支撐越來越弱，油品消費的負反饋已經(jīng)開始體現(xiàn)，成品油原油均開始累庫。短期依然有二次探底的可能，布倫特可能沖擊90美元低位。

策略跟蹤：當前瀝青現(xiàn)貨依然堅挺，進入8月后留給空頭時間有限，瀝青09會有回歸現(xiàn)貨的驅(qū)動，瀝青裂解多頭匹配一定的多頭敞口的策略繼續(xù)持有，瀝青9月12月均可以作為多頭配置。在月差合適時亦可關注正套機會

（文章來源：南華期貨）

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