本期投資提示：

動力煤方面，港口動力煤現(xiàn)貨價收報900 元/噸，環(huán)比下跌70 元/噸。供給端，政策干預下產(chǎn)地動力煤價格穩(wěn)中有跌。產(chǎn)地煤礦供應較為穩(wěn)定，港口煤炭調(diào)入量環(huán)比增加，低于去年同期但高于前年同期水平。復工復產(chǎn)下，非電力企業(yè)需求復蘇，疊加下游庫存仍處于低位，補庫尤為積極；港口地區(qū)調(diào)出量環(huán)比增加，高于去年且遠高于前年同期水平。調(diào)出量增幅大于調(diào)入量致使港口煤炭庫存環(huán)比減少，低于去年但高于前年同期水平。長協(xié)簽訂進展低于預期，電廠經(jīng)營壓力凸顯，保供穩(wěn)價政策持續(xù)加碼，下游需求旺盛但市場情緒低迷，預計港口穩(wěn)中有跌。煉焦煤方面，產(chǎn)地煉焦煤價格環(huán)比持平。供給端，煉焦煤供給持續(xù)增量，各地區(qū)煤礦均已恢復至節(jié)前水平。需求端，隨著冬奧會，環(huán)京地區(qū)鋼鐵、焦化企業(yè)陸續(xù)開工，庫存消耗至較低水平，補庫需求強勁；中期來看穩(wěn)增長政策環(huán)境下基建投資增速小幅增長、房地產(chǎn)用鋼需求預期好轉(zhuǎn)，制造業(yè)需求增速平穩(wěn)。綜合來看預計全年鋼鐵總產(chǎn)量基本持平，焦煤焦炭價格震蕩盤整。我們重點推薦穩(wěn)定經(jīng)營高分紅高股息標的中國神華、陜西煤業(yè)，高股息低估值轉(zhuǎn)型標的兗礦能源、高彈性轉(zhuǎn)型標的電投能源，以及國企改革受益標的山西焦煤。

截至本周五螺紋鋼(上海)HRB400 20mm 現(xiàn)貨價4750 元/噸，環(huán)比上周五下跌100元/噸。供給端，隨著北方重大賽事結(jié)束，鋼廠限產(chǎn)有所放松，本周全國鋼材產(chǎn)量環(huán)比上漲4.38%，同比下降8.5%，整體仍然處于相對低位。預計后續(xù)隨著華北地區(qū)環(huán)保壓力減弱，鋼鐵供給將有一定回升。需求端，隨著元宵節(jié)后各地項目陸續(xù)復工，建筑用鋼需求有明顯恢復，本周日均建材成交量約為11.23 萬噸，環(huán)比上升51%。受此影響，本周五大品種鋼材表觀需求量環(huán)比上升7%，但同比下降約11%。目前鋼材庫存水平環(huán)比上升4.13%至2395 萬噸，較往年同期下降約30%，處于較低水平；未來鋼鐵供給端在能耗雙控和環(huán)保管控政策下產(chǎn)量難以大幅增加，需求方面預計將受益于基建回暖，未來鋼價預期企穩(wěn)后將有所上漲。普鋼方面推薦長板材兼顧的低估值高彈性標的馬鋼股份，以板材為主的低估值標的華菱鋼鐵，特鋼關注高溫合金標的撫順特鋼、不銹鋼冷軋龍頭標的甬金股份，以及穿越周期、業(yè)績穩(wěn)定的中信特鋼。

供給環(huán)比上升，需求環(huán)比上升，鐵礦價格環(huán)比上漲。本周進口61.5% PB 粉礦價格環(huán)比上周上漲2.5%至861 元/噸。供應端，澳大利亞和巴西的鐵礦發(fā)運量合計約1948 萬噸，環(huán)比上升6.79%，由于南半球雨季將逐漸結(jié)束，后續(xù)供應預計將較為穩(wěn)定。需求端，目前日均鐵水產(chǎn)量為209 萬噸，環(huán)比上升2.88%，同比下降約15.3%。庫存端，港口庫存環(huán)比下降0.92%，高出2021 年同期24.22%，高出2020 年同期31.54%。后續(xù)鋼廠復產(chǎn)預期下鐵礦石需求將有一定回升，但供給端預計保持相對穩(wěn)定，疊加庫存水平處于高位，預計鐵礦石價格保持震蕩，后續(xù)上漲空間較為有限。

風險提示：保供力度疊加價格管控政策力度超預期，煤炭價格持續(xù)下跌；鋼鐵下游需求不及預期，鋼價出現(xiàn)回落。

（文章來源：上海申銀萬國證券研究所）

關鍵詞： 鋼鐵行業(yè)