一、宏觀消息分析

1.1 歐美年內(nèi)不實行降息，有色仍然在陰影之下。

(資料圖片)

歐元區(qū)表示3月份可能繼續(xù)大幅加息，引發(fā)市場交易年內(nèi)不會降息的邏輯。

同時，美聯(lián)儲官員堅定的表示抗擊通脹的決心，華爾街經(jīng)濟學家更是表明美聯(lián)儲未來的終端利率可能上漲至 6.5%，引發(fā)市場擔憂。

當前終端利率雖然難以確定，但歐美年內(nèi)不實行降息，維持限制性政策，這一點在市場上達成共識。因此觀層面給有色金屬帶來的定價壓力是不言而喻的。

1.2 美國征收俄鋁200%的關(guān)稅，對市場供應鏈影響不大。

美國正式對所有進口俄羅斯鋁，以及在俄羅斯熔煉或鑄造的鋁產(chǎn)品征收200%的關(guān)稅，對俄羅斯鋁的關(guān)稅將于3月10日生效。從4月10日起，使用俄羅斯鋁制造的鋁產(chǎn)品將受到影響。

此舉引發(fā)市場情緒波動，但考慮到俄羅斯鋁及制品主要出口至歐洲和亞洲地區(qū)，美國市場占比較小，對市場供應鏈影響偏小。

1.3 云南第二輪電解鋁減產(chǎn)開始，我國鋁供應再面臨減量。

目前云南電解鋁企業(yè)已正式接到減產(chǎn)相關(guān)文件，開始落地執(zhí)行減產(chǎn)。

根據(jù)SMM消息，此次云南省電解鋁減產(chǎn)規(guī)模預計擴大至35%-42%左右。2022年9月，云南枯水期已執(zhí)行一輪減產(chǎn)，規(guī)模達20%，且至今尚未恢復。兩輪減產(chǎn)中受影響的電解鋁產(chǎn)能，需要等到云南豐水期之后才能逐步復產(chǎn)。

當前我國電解鋁已逼近4500萬噸的產(chǎn)能天花板，除置換產(chǎn)能外，幾無新增產(chǎn)能空間。整體上，電解鋁運行產(chǎn)能增幅不及預期。而展望未來，電力問題或?qū)⒗^續(xù)影響電解鋁的供應節(jié)奏。

二、消息分析

昨日鋁價如預期回落，主要受到宏觀和產(chǎn)業(yè)影響。

云南減產(chǎn)添加擾動，但山東、新疆和內(nèi)蒙的開工滿產(chǎn)，總體來看，供應端維持相對穩(wěn)定。

鋁材行業(yè)周度開工率緩慢回升，鋁板帶、鋁箔和鋁線纜的周度開工均未達到往年同期的水平，電解鋁消費回暖速度相對較慢，也與地產(chǎn)尚未復蘇有關(guān)；而鋁錠出庫快速回升，料是剛需補庫所致。

從產(chǎn)業(yè)層面來看，消費復蘇預期向現(xiàn)實兌現(xiàn)的效果相對較弱。

三、核心邏輯

上方有美元壓力+消費預期兌現(xiàn)難充分，下方有成本支撐，鋁價短期難以突破窄幅震蕩區(qū)間，短期操作空間較小。

建議關(guān)注消費兌現(xiàn)超預期、減產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴大這兩大事件。

（文章來源：信達期貨）

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