摘要

小麥是本輪玉米大跌的錨定，目前仍未企穩(wěn)。當前國內(nèi)玉米處于弱現(xiàn)實、弱預(yù)期，現(xiàn)貨端或再次演繹降價找需求。仍不建議輕易抄底。

本輪玉米自3月21日破位下跌后，與3月底至4月初階段性反彈，而后4月21日再次破位下跌，截至目前近端07、09合約下跌幅度超10%，價格走勢遠超市場預(yù)期。

(相關(guān)資料圖)

回顧近期一個月我們在周報、月度策略會、以及春季展望報告，雖然方向看空，但幅度也遠超預(yù)期。（近端利空仍存2023.04.17、供應(yīng)壓力仍存2023.04.24、弱需求+強供應(yīng)弱現(xiàn)實+弱預(yù)期2023.05.04、持續(xù)弱勢2023.05.08）

從基本面看，小麥是本輪大跌的錨定，目前仍未企穩(wěn)。期貨單邊大跌、遠月貼水、基差被動走強。小麥-玉米價差持續(xù)做縮，小麥新陳持續(xù)替代。巴西天氣正常、豐產(chǎn)在即，美玉米播種順利、新季平衡表轉(zhuǎn)寬松，理論進口利潤持續(xù)豐厚，進口沖擊的預(yù)期仍將持續(xù)壓制國內(nèi)價格。當前國內(nèi)玉米處于弱現(xiàn)實、弱預(yù)期，現(xiàn)貨端或再次演繹降價找需求。新季成本支撐力度明顯減弱。

基于當前的價格，我們?nèi)圆唤ㄗh抄底，原因有幾個：

基本面：①小麥仍未見底，陳麥輪出仍有壓力，新麥豐產(chǎn)大概率低開低走。②下游采購低迷，養(yǎng)殖、深加工持續(xù)虧損，飼料廠隨用隨采，深加工原料庫存高位。③進口成本壓制。④主要東北集港、南北港發(fā)運、東北-華北等貿(mào)易環(huán)節(jié)倒掛。⑤短期看不到貿(mào)易及下游的投機性補庫需求。

技術(shù)面：未見企穩(wěn)信號，跟隨趨勢。本輪跌幅的時間和幅度仍低于21年、22年的兩次大跌。

波動率方面：隱波上升、偏度持續(xù)呈現(xiàn)負偏。

綜上，仍不建議輕易抄底。

（文章來源：中糧期貨）

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