8月以來(lái)，苯乙烯成為化工品中的“另類”，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)大幅向下游轉(zhuǎn)移。截至8月17日，EPS、APS和GPPS產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分別為1060元/噸、1290元/噸、1143元/噸，較7月末利潤(rùn)分別擴(kuò)大了500元/噸、850元/噸和997元/噸。

(資料圖)

“進(jìn)入8月，隨著國(guó)際油價(jià)重心下移，多數(shù)化工品維持偏弱走勢(shì)，苯乙烯也不例外，但是苯乙烯下游ABS、PS價(jià)格較原料明顯抗跌，導(dǎo)致下游利潤(rùn)修復(fù)明顯，超出市場(chǎng)預(yù)期?！比A安期貨分析師安然表示。

對(duì)此，銀河期貨能化投資研究部研究員隋斐也表示，半個(gè)月來(lái)，苯乙烯期現(xiàn)貨價(jià)格重心延續(xù)下移。8月1—17日的13個(gè)交易日內(nèi)，EB2209期貨主力合約收盤價(jià)下跌1020元/噸，跌幅11.5%，江蘇苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格下跌1000元/噸，跌幅10.8%。苯乙烯非一體化裝置生產(chǎn)利潤(rùn)延續(xù)虧損，虧損幅度總體在200—400元/噸，下游硬膠產(chǎn)品價(jià)格跌幅不及原料苯乙烯，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向下轉(zhuǎn)移。

作為產(chǎn)業(yè)鏈中間一環(huán)，貿(mào)易商對(duì)此也深有感觸。遠(yuǎn)大物產(chǎn)苯乙烯產(chǎn)品負(fù)責(zé)人金佳告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，8月第一周苯乙烯三大下游利潤(rùn)有不同程度的好轉(zhuǎn)。相對(duì)下游產(chǎn)品而言，EB裝置快速?gòu)耐＼?、檢修中回歸，供應(yīng)快速增加，上游壓力短時(shí)增加，同時(shí)伴隨原料純苯、乙烯、石腦油結(jié)構(gòu)走弱而導(dǎo)致成本塌陷，從而呈現(xiàn)出下游好于上游。

據(jù)隋斐介紹，美國(guó)純苯下游虧損倒逼純苯價(jià)格回落，亞美純苯套利窗口從8月開(kāi)始關(guān)閉，中石化純苯掛牌價(jià)格5次下調(diào)，東北亞乙烯需求疲弱疊加供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格同樣承壓，苯乙烯成本重心下移，呈現(xiàn)大幅回落。“EPS部分貿(mào)易商和下游工廠庫(kù)存較低。ABS常用料也呈現(xiàn)貨源偏緊，在補(bǔ)貨需求的影響下，價(jià)格相對(duì)原料苯乙烯跌幅有限。PS在集中檢修期供應(yīng)偏緊，價(jià)格支撐較強(qiáng)。硬膠產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)抗跌，利潤(rùn)大幅回升?！?/p>

期貨日?qǐng)?bào)記者觀察到，今年以來(lái)，化工品整體呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈“上強(qiáng)下弱”，利潤(rùn)向上游集中的特點(diǎn)。

“化工品上游多為煤炭及原油，年內(nèi)受全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及地緣因素影響，能源價(jià)格高漲，原料抬升導(dǎo)致化工品生產(chǎn)普遍虧損嚴(yán)重，上游大面積減產(chǎn)?；?duì)能源需求的占比偏低，無(wú)法對(duì)原料產(chǎn)生較大影響，但能源漲價(jià)對(duì)化工成本影響巨大，直接造成產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)集中于上游，無(wú)法向中下游傳導(dǎo)。當(dāng)原油價(jià)格回落時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)逐步回升，但下游終端需求偏弱，部分品種庫(kù)存大幅累積，導(dǎo)致利潤(rùn)傳導(dǎo)不暢。”安然稱。

對(duì)此，金佳解釋，化工品之所以呈現(xiàn)“上強(qiáng)下弱”，主要是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問(wèn)題所致。“未來(lái)2—3年，大量的大型石化裝置將集中投產(chǎn)，對(duì)上游原料的需求激增，而化工品產(chǎn)能將更加過(guò)剩，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，此狀態(tài)仍將持續(xù)。”

分板塊來(lái)看，烯烴原料價(jià)格偏強(qiáng)，但下游塑料、PP、環(huán)氧乙烷等虧損嚴(yán)重，下游需求低迷，利潤(rùn)修復(fù)緩慢，需求成為壓制價(jià)格的主要因素；芳烴原料受成品油裂解價(jià)差回落影響，降幅明顯，而下游PTA、ABS、PS貨源相對(duì)偏緊，價(jià)格相對(duì)原料端偏強(qiáng)，造成利潤(rùn)回升明顯。

事實(shí)上，苯乙烯上半年也呈現(xiàn)出“上強(qiáng)下弱”的特點(diǎn)，但從8月開(kāi)始，率先轉(zhuǎn)向，利潤(rùn)大幅向下游轉(zhuǎn)移。

“上半年苯乙烯價(jià)格被動(dòng)跟隨純苯上漲，成本端支撐較強(qiáng)，主要原因在于原油上漲、俄烏沖突、芳烴調(diào)油等。雖然苯乙烯絕對(duì)價(jià)格上漲，但自身利潤(rùn)得不到修復(fù)，主要是成本被動(dòng)抬升。苯乙烯下游在高成本、弱需求的壓力下，上半年利潤(rùn)不斷下滑，直至陷入虧損，企業(yè)不得不通過(guò)停車降負(fù)來(lái)應(yīng)對(duì)高成本的壓力?！蹦先A期貨能化分析師戴一帆表示。

7月以來(lái)，純苯高估值逐步回落，價(jià)格開(kāi)始下跌，苯乙烯價(jià)格跟隨。進(jìn)入8月份，苯乙烯價(jià)格繼續(xù)回落，同時(shí)下游硬膠的利潤(rùn)得到較好修復(fù)，并且企業(yè)在前期通過(guò)降開(kāi)工來(lái)去庫(kù)存，企業(yè)庫(kù)存也回落到了往年水平。當(dāng)前，下游企業(yè)開(kāi)工筑底，環(huán)比有所恢復(fù)。

令市場(chǎng)關(guān)心的是，苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)轉(zhuǎn)向只是個(gè)例，還是化工品的大趨勢(shì)？其他化工品產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)是否也會(huì)反轉(zhuǎn)？

對(duì)此，金佳表示，每個(gè)化工品上下游投產(chǎn)量略有不同，這決定了利潤(rùn)能否向下轉(zhuǎn)移。在他看來(lái)，苯乙烯屬于投產(chǎn)比例相對(duì)較高的產(chǎn)品，因此其在產(chǎn)業(yè)鏈中會(huì)表現(xiàn)為上游結(jié)構(gòu)較強(qiáng)、下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也略強(qiáng)的狀態(tài)。

“從苯乙烯下游硬膠產(chǎn)品來(lái)看，利潤(rùn)的回升并不代表著訂單的好轉(zhuǎn)，盡管下游傳統(tǒng)‘金九銀十’旺季即將來(lái)臨，但前期的下游補(bǔ)庫(kù)透支了部分需求，需要警惕旺季不旺的現(xiàn)象是否會(huì)重演。”隋斐稱。

金佳認(rèn)為，就目前實(shí)際需求表現(xiàn)看，暫時(shí)未看到需求大幅度好轉(zhuǎn)的跡象?！霸瓉?lái)‘金九銀十’主要基于房產(chǎn)周期以及歐美圣誕假日訂單而言，但今年房產(chǎn)周期仍難看到，歐美新訂單需求在當(dāng)下價(jià)格結(jié)構(gòu)下也不容樂(lè)觀。”他說(shuō)。

在安然看來(lái)，由于全球經(jīng)濟(jì)處于收縮周期，美國(guó)進(jìn)入存量去庫(kù)階段，市場(chǎng)終端需求相對(duì)低迷，化工品受需求壓制明顯。后續(xù) “金九銀十”旺季猶在，但對(duì)需求的刺激可能不及預(yù)期。在訂單沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，利潤(rùn)可能會(huì)再度面臨擠壓?！盎て防麧?rùn)或?qū)⒕S持偏低走勢(shì)，估值修復(fù)的進(jìn)度取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步?！?/p>

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞：