市場分析

上周原油期貨價(jià)格高位大幅回落，布油從130 美元/桶回落至110 美元/桶，主要受到俄烏局勢緩和、伊核談判進(jìn)展以及阿聯(lián)酋增產(chǎn)表態(tài)影響。而就歐美制裁而言，似乎已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，在加拿大和美國祭出石油禁運(yùn)這個(gè)終極武器之后，歐洲方面除了英國之外其他大國暫未跟進(jìn)，德國等老牌歐洲大國對石油進(jìn)口制裁非常謹(jǐn)慎。后續(xù)仍要關(guān)注制裁發(fā)酵以及伊核談判等政治議題的相關(guān)進(jìn)展。

而從現(xiàn)貨市場來看，俄羅斯原油的貼水仍在艱難尋底，其中烏拉爾原油黑海港口FOB 對Dated 貼水在上周五達(dá)到-34 美元/桶，再創(chuàng)新低，CIF 對FOB 的溢價(jià)接近6 美元/桶，主要反映地中海油輪緊缺、戰(zhàn)爭保險(xiǎn)費(fèi)用增加等中間環(huán)節(jié)成本飆升。而其他地中海油種也受到制裁的波及，貼水大幅下跌，如CPC 原油貼水達(dá)到10 美元/桶(因CPC 管道中混有俄羅斯原油)，阿塞拜疆Azeri 原油貼水也出現(xiàn)下滑，買家在避開地中海相關(guān)油種的采購，而另一方面歐洲其他地區(qū)的原油貼水顯著飆升，北海原油的實(shí)貨貼水升至5 美元/桶，西非的尼日利亞與安哥拉原油貼水也節(jié)節(jié)攀升，因此從現(xiàn)貨的貼水的情況來看，市場緊張的情況并未出現(xiàn)緩和，整體歐洲的原油供應(yīng)形勢仍舊非常嚴(yán)峻，此外，考慮到烏拉爾中質(zhì)以及含硫的特點(diǎn)，北海與地中海原油品質(zhì)以輕質(zhì)低硫原油為主，在煉廠品質(zhì)上無法互補(bǔ)，這會(huì)導(dǎo)致歐洲煉廠輕質(zhì)組分收率增加，而中重質(zhì)組分收率下降，這也意味著歐洲柴油的供應(yīng)未來或?qū)⒏泳o張，疊加本身俄羅斯柴油進(jìn)口受限，未來歐洲出現(xiàn)柴油荒的可能性較高，我們看到歐洲柴油近月貼水出現(xiàn)大幅飆升，在成品油裂解價(jià)差中也表現(xiàn)最強(qiáng)。

從亞洲的情況來看，ESPO、薩哈林原油實(shí)貨貼水也持續(xù)下跌，ESPO 原油FOB 貼水跌至10 美元/桶，據(jù)了解國內(nèi)民營煉廠在開具銀行信用證等方面遇到困難，不過亞太由于主力進(jìn)口來自中東，且原油品質(zhì)與ESPO 類似，因此受此影響程度有限。

因此從現(xiàn)貨的角度來看，俄羅斯制裁造成的實(shí)質(zhì)性缺口仍相對剛性，買家趨利避害導(dǎo)致其他油種貼水飆升，煉廠利潤受到損害，成品油出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，當(dāng)前能夠?qū)_俄羅斯原油危機(jī)的只能是來自沙特增產(chǎn)或者伊朗、委內(nèi)石油重返。

策略：短期中性偏多

風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢緩和，伊朗核談出現(xiàn)重大進(jìn)展

（文章來源：華泰期貨）

關(guān)鍵詞： 現(xiàn)貨貼水