點評：消息面：昨日油價大幅回落，因有烏媒體稱烏有意達成協(xié)議，承諾不加入北約。烏不再堅持北約身份有利于烏俄達成協(xié)議停戰(zhàn)，俄油有望不被歐洲制裁，因此風(fēng)險溢價回吐。目前尚待俄方表態(tài)，關(guān)注今晚烏俄會談結(jié)果，若態(tài)度緩和，油價或再次下跌。此外，阿聯(lián)酋消息稱，愿意提高產(chǎn)量，阿聯(lián)酋閑置產(chǎn)能大約50-100 萬桶天，可彌補部份俄油缺口，不過阿聯(lián)酋最終還是強調(diào)要看歐佩克最終的決議。我們堅持認(rèn)為，在俄油出口恢復(fù)前，油價還有再次上漲的可能，因為低庫存下，俄油造成的庫存下滑量較大，但是基于倫鎳事件之后，市場情緒不穩(wěn)定，建議可以先觀望一下，不建議做空。

供應(yīng)端減量較大，閑置產(chǎn)能不足：若歐洲和日韓印加入制裁俄油，俄油出口恐損失300 萬桶/天以上，而歐佩克閑置產(chǎn)能可能已經(jīng)較少，不愿也無力彌補全部缺口。美國增產(chǎn)乏力，全年增量預(yù)計最多100 萬桶/天左右，2 季度才能看到增產(chǎn)加速。伊朗重返核協(xié)議推遲。意味著，俄油一旦被制裁，短期是無法彌補的。

若歐盟最終不制裁俄油，且現(xiàn)貨層面看到俄油成交，則預(yù)期證偽，風(fēng)險溢價將會回吐。

需求端疫情后需求較旺，價格彈性?。喝蛞咔橐婍?，預(yù)計3 月底海外實現(xiàn)全民免疫，出行需求旺盛。煉油利潤居高不下，煉廠檢修推遲，需求端超預(yù)期。高油價對需求影響預(yù)計較小。

總結(jié)：在歷史極低的庫存水平下，俄油造成的供需缺口短期難以彌補，油價易漲難跌。若歐盟最終不制裁俄油，則風(fēng)險溢價將會回吐。但是注意，溢價吐完之后，油市短期依然會易漲難跌，因為庫存去化是不可逆的。只有當(dāng)庫存連續(xù)大幅累積之后，油價才會真正進入熊市。操作上，買布倫特空SC，正套，寬跨式期權(quán)做多波動率，這三個頭寸可以繼續(xù)持有。風(fēng)險點：歐盟豁免俄油制裁，烏俄和解，歐佩克擴大增產(chǎn)規(guī)模。

（文章來源：招商期貨）

關(guān)鍵詞： 達成協(xié)議