市場回顧：

利率市場，主要期限國債利率1y、3y、5y、7y 和10y 分別為2.11%、2.39%、2.58%、2.84%和2.85%，主要期限國債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分別為74.0bp、47.0bp、27.0bp、73.0bp 和45.0bp，國債利率上行為主，國債利差總體收窄。主要期限國開債利率1y、3y、5y、7y 和10y 分別為2.25%、2.71%、2.83%、3.15%和3.08%，主要期限國開債利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y 和7y-3y 分別為83.0bp、37.0bp、25.0bp、90.0bp 和45.0bp，國開債利率上行為主，國開債利差總體收窄。

資金市場，主要期限回購利率1d、7d、14d、21d 和1m 分別為1.79%、2.06%、2.19%、2.04%和2.18%，主要期限回購利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d 和21d-7d 分別為39.0bp、13.0bp、-1.0bp、25.0bp 和-2.0bp，回購利率下行為主，回購利差總體擴大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m 和3m 分別為1.73%、2.0%、2.0%、2.3%和2.36%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d 和1m-7d 分別為63.0bp、36.0bp、37.0bp、57.0bp 和30.0bp，拆借利率下行為主，拆借利差總體擴大。

期債市場，TS、TF 和T 主力合約的日漲跌幅分別為-0.1%、-0.23%和-0.32%，期債下跌為主；4TS-T、2TF-T 和3TF-TS-T 的日漲跌幅分別為-0.06 元、-0.14 元和-0.27 元，期貨隱含利差收窄；TS、TF 和T 主力合約的凈基差均值分別為0.1435 元、0.2554 元和0.4322元，凈基差多為正。

行情分析：

從狹義流動性角度看，資金利率下行，貨幣凈投放減少，反映流動性趨松的背景下，央行收緊貨幣。從廣義流動性角度看，最新的融資指標多數(shù)上行，信用邊際轉松。從持倉角度看，前5 大席位凈多持倉傾向下行，反映期債的做多力量在減弱。從債市杠桿角度看，債市杠桿率上升，做多現(xiàn)券的力量在增強。從債對股的性價比角度看，債對股的性價比提升。

策略建議：

方向性策略：2 月PMI 超預期和前值，BCI 融資指數(shù)延續(xù)上行，經濟回暖的預期升溫疊加債基贖回潮致期債調整時間延長，期債繼續(xù)保持中性態(tài)度，等待利空逐步消化。

期現(xiàn)策略：基差上行，凈基差為正，推薦空現(xiàn)券多期貨。

跨品種策略：流動性望維持寬松，信用偏松，繼續(xù)持有多TS 空T 的組合。

（文章來源：華泰期貨）

關鍵詞： 國債利率