鋁價(jià)近期雖然出現(xiàn)止跌反彈，但我們之前的分析中提到，行情反轉(zhuǎn)難度較大，在供需整體偏弱的格局沒有發(fā)生改變的情況下，鋁價(jià)反彈高度或?qū)⒂邢蕖Ｐ枨蠖说那闆r仍需時(shí)間觀察，我們今天從成本利潤的角度來看一下，電解鋁供給端后市可能會發(fā)生哪些變化。

一、7月虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大

(資料圖)

根據(jù)安泰科測算，2022年7月中國電解鋁加權(quán)平均完全成本(含稅)為17788元/噸，環(huán)比下降387元/噸或2.1%；滬鋁連續(xù)合約均價(jià)為18065元/噸，環(huán)比下降1885元/噸或9.4%；鋁價(jià)與生產(chǎn)成本同期均在下跌，但鋁價(jià)跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成本的跌幅，電解鋁企業(yè)盈利空間繼續(xù)收窄，虧損面不斷擴(kuò)大。當(dāng)月平均利潤僅為277元/噸，較6月份減少1498元/噸，較年內(nèi)利潤最高點(diǎn)減少約5347元/噸，是自2019年3月份以來盈利水平最低的時(shí)期(除個(gè)別鋁價(jià)非理性大跌或成本超常增加的月份)。安泰科初步統(tǒng)計(jì)，7月份中國電解鋁產(chǎn)量約為352.5萬噸，其中虧損產(chǎn)量占比45.2%，較上個(gè)月提高34.7個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：中原期貨研究所

二、成本回落或?qū)㈦y以形成支撐

電解鋁的生產(chǎn)原料成本主要包括電力、氧化鋁和預(yù)焙陽極。首先，網(wǎng)電價(jià)格一般較為穩(wěn)定，變化多和政策因素有關(guān)；自備電中的由于煤炭價(jià)格有所回落，發(fā)電成本也出現(xiàn)下滑，因此電力成本整體是穩(wěn)中有降。氧化鋁方面，目前北方市場受成本上移以及環(huán)保檢查，減壓產(chǎn)情況頻發(fā)，價(jià)格相對較為堅(jiān)挺。西南地區(qū)因新增產(chǎn)能博賽萬州、天桂二期以及三期等穩(wěn)步放量，價(jià)格面臨回落壓力。另外，反過來講，鋁價(jià)下跌進(jìn)一步增加電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)壓力，電解鋁企業(yè)向氧化鋁壓價(jià)的情況就會越來越多。因此，氧化鋁整體面臨較大的壓力。預(yù)焙陽極方面，7月份中國預(yù)焙陽極價(jià)格結(jié)束了連續(xù)5個(gè)月的上漲行情轉(zhuǎn)而下行，石油焦等原料價(jià)格的走低是導(dǎo)致陽極價(jià)格下滑的主要原因。隨著上游原油、石油焦等開始出現(xiàn)高位回落，預(yù)焙陽極價(jià)格預(yù)計(jì)也將進(jìn)入下行趨勢。

整體來看，電解鋁上游的三大成本電力、氧化鋁和預(yù)焙陽極都面臨走弱的壓力，因此，電解鋁所謂的成本支撐或?qū)⒑茈y起到較好的效果。

數(shù)據(jù)來源：中原期貨研究所

三、企業(yè)減產(chǎn)意愿暫時(shí)不足

據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，目前電解鋁廠虧損主要集中在河南、貴州和廣西，這三地企業(yè)成本高的主要原因是電價(jià)高，其中河南承受煤價(jià)高、輸配電價(jià)高的雙重壓力，噸鋁完全成本已過2萬元；貴州、廣西同樣因高煤價(jià)傳導(dǎo)至外購電價(jià)過高。對于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)而言，目前首選應(yīng)對措施一是通過內(nèi)部管理實(shí)現(xiàn)降本；二是與政府和售電企業(yè)協(xié)商下調(diào)電價(jià)；最后才是被動(dòng)減產(chǎn)。而且目前各地經(jīng)濟(jì)壓力和就業(yè)壓力較大，同時(shí)考慮到關(guān)停重啟的成本較高，企業(yè)減產(chǎn)將十分謹(jǐn)慎。

另外，部分電解鋁企業(yè)通過建立自身鋁加工廠或者和周邊下游加工企業(yè)形成穩(wěn)定合作關(guān)系，自身電解鋁產(chǎn)量基本都能及時(shí)消化掉了，通過月均價(jià)、長協(xié)價(jià)等形式將價(jià)格平均下來，因此對市場鋁價(jià)下跌的承受能力也更強(qiáng)了。

整體來看，電解鋁成本端目前也存在繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，因此對鋁價(jià)的支撐或?qū)⒂邢?。電解鋁企業(yè)利潤走弱帶來的減產(chǎn)的擔(dān)憂暫時(shí)不足為懼，市場關(guān)注核心仍將是下游需求端的恢復(fù)情況。

（文章來源：中原期貨）

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