(一)常用金融術(shù)語系列

(資料圖片僅供參考)

首先得搞懂常用的期貨相關(guān)金融術(shù)語，共分為了四大類。

1、期現(xiàn)價格相關(guān)金融術(shù)語

期現(xiàn)價格相關(guān)指期貨價格與對應(yīng)的現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系。在研報中會有很多期現(xiàn)貨價格對比或相關(guān)描述的術(shù)語。

比如“基差”：基差是指被對沖資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格與用于對沖的期貨合約的價格之差?；顬檎硎粳F(xiàn)貨價高于期貨價；基差為負表示現(xiàn)貨價低于期貨價。基差走強表示基差數(shù)值變大，基差走弱即數(shù)值變小。除此之外，還有“期現(xiàn)分離/期現(xiàn)錯位”是指期貨市場價格走勢與現(xiàn)貨市場價格相反或相關(guān)性變低；“期貨升水/合約升水”是指期貨價格高于現(xiàn)貨價格，或者期貨遠月合約高于近月合約；“期貨貼水/合約貼水” 是指期貨價格低于現(xiàn)貨價格，或者期貨遠月合約低于近月合約。

2、基本面(產(chǎn)量、庫存、銷量)相關(guān)金融術(shù)語

期貨研報的主要側(cè)重點一般就是基本面的剖析，離不開產(chǎn)量、庫存、銷量，因此也會有很多關(guān)于這三點的表述。比如“平衡表緊張/寬松/穩(wěn)定”，一般是指供需平衡表，緊張表示供不應(yīng)需，反應(yīng)一定的看漲預(yù)期；寬松表示供過于需，反應(yīng)一定的看跌預(yù)期。庫存相關(guān)的有“庫消比”， 庫存消費比是本期期末庫存與本期消費量的比，庫消比高表示供應(yīng)寬松，低表示供應(yīng)緊張。而“庫存去化/去庫存”就是品種現(xiàn)貨庫存減少的過程；“累庫放緩/累庫加快”是現(xiàn)貨品種累計庫存增加或減少的過程。還有一些簡單的如“供給走強/需求走強”，就是供給量增多或者需求量增多；“邊際增長/邊際增量”，比如供應(yīng)邊際增量有限，可以理解為隨著某個利好供應(yīng)的條件出現(xiàn)，供應(yīng)會增加，但增加的幅度有限或增速偏低。涉及一些特定品種比如農(nóng)產(chǎn)品(花生、棉花、白糖、紅棗等)，還會有“控旺”這種農(nóng)業(yè)詞匯，意思是植物徒長枝葉，開花結(jié)果少，不利于產(chǎn)量。一些工業(yè)品會有“開工率”，高即代表下游價格與需求較好，企業(yè)一般在盈虧平衡點以上；低代表下游需求萎靡、價格低或者政策限產(chǎn)、機器檢修等原因。最后一個術(shù)語“基準(zhǔn)市場”，因為期貨合約的標(biāo)的有基準(zhǔn)交割品，這些基準(zhǔn)交割品交易的市場，就叫做基準(zhǔn)市場。

3、期貨價格相關(guān)描述

“價格彈性”是指價格彈性指價格變動引起的市場需求量的變化程度。它是企業(yè)決定產(chǎn)品提價或降價的主要依據(jù)。缺乏價格彈性即商品價格大幅上漲時，需求的變化不大，如食鹽、景區(qū)礦泉水；富有價格彈性是指需求量變化的程度大于價格變化的程度，如奢侈品。“價格中樞”一般指某大類商品在最近一個周期的價格中間點(平均價格)稱為產(chǎn)品價格中樞，如果價格中樞上移，表示價格上升趨勢，反之是下降趨勢?！袄粘霰M/利好出盡”一般是指在金融市場上，價格受不利或有利因素影響而產(chǎn)生的下跌或上漲，這種趨勢在延續(xù)一段時間后到一定程度，多空方力量開始減弱，價格不再被某些利空因素或利多因素影響，開始價格反彈或下跌。“季節(jié)性增長/季節(jié)性減弱”一般在農(nóng)產(chǎn)品研報中很常見，一般指某個指標(biāo)受到季節(jié)變化和各種環(huán)境因素的影響，主要是氣候影響而產(chǎn)生的增長或減弱。比如隨著蘋果進入7- 9月產(chǎn)季，產(chǎn)量會有季節(jié)性增長。

4、期貨交易描述相關(guān)

“逢高沽空”其實就是逢高做空，在期貨市場上是一種先賣出后買進的交易方式，即看跌未來一定期間的期貨價格。“逢低做多”則反之，是一種先買入后賣出的交易方式， 即看漲未來一定期間的期貨價格。“正套/反套”的含義可以根據(jù)不同角度詮釋，期貨研報中一般是指跨期套利角度， 正套是指近期買入，遠期賣出的套利方式；反套是指近期賣出，遠期買入的意思。比如 “進行1-5正套”就是同時開倉買1月，賣5月，“進行1-5反套”就是同時開倉賣1月，買5 月。 最后，雖說期貨研報的內(nèi)容以行業(yè)基本面研究為主，但涉及一些品種如貴金屬、原油等，會很大程度上受到宏觀趨勢的影響，一些關(guān)于宏觀經(jīng)濟的金融術(shù)語，也會頻繁出現(xiàn)出現(xiàn)在研報中。

(二)行業(yè)機構(gòu)名系列

一般在對現(xiàn)貨基本面的介紹中出現(xiàn)：

1、農(nóng)產(chǎn)品研報中常見的機構(gòu)名

農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)：USDA(美國農(nóng)業(yè)部)負責(zé)農(nóng)產(chǎn)品及各種作物、畜牧產(chǎn)品的計劃、生產(chǎn)、銷售、出口等等。EPA(美國國家環(huán)境保護局)職責(zé)包括根據(jù)國會頒布的環(huán)境法律制定和執(zhí)行環(huán)境法規(guī)。ISO(國際糖業(yè)組織)負責(zé)研究、協(xié)調(diào)、調(diào)控各主要產(chǎn)糖地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)、供應(yīng)， 及會員間信息技術(shù)交流、標(biāo)準(zhǔn)化制定等。農(nóng)產(chǎn)品中油脂類相關(guān)：SPPOMA(南方棕櫚油協(xié)會)。MPOB(馬來西亞棕櫚油局)負責(zé)馬來西亞棕櫚油行業(yè)的推廣和發(fā)展。GAPKI(印尼棕櫚油協(xié)會)負責(zé)印度尼西亞棕櫚油行業(yè)的推廣和發(fā)展。因為印尼和馬來西亞棕櫚油總產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的85%，所以MPOB和GAPKI 的報告數(shù)據(jù)經(jīng)常出現(xiàn)在棕櫚油研報中。

2、能源化工品研報中常見的機構(gòu)名

OECD(經(jīng)合組織)是由38個市場經(jīng)濟國家組成的政府間國際經(jīng)濟組織，旨在共同應(yīng)對全球化帶來的經(jīng)濟、社會和政府治理等方面的挑戰(zhàn)。ANRPC(天然橡膠生產(chǎn)國聯(lián)合會)有我國在內(nèi)的11國成員國，旨在促進天然橡膠生產(chǎn)和消費合作，促進技術(shù)提升，穩(wěn)定天然橡膠市場價格。ISM(美國供應(yīng)管理協(xié)會)每月公布的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)及Report On Business (商業(yè)報告)是全球經(jīng)濟的重要指標(biāo)，極具權(quán)威性。API(美國石油協(xié)會)是美國工業(yè)一家貿(mào)易促進組織，也是集石油勘探、開發(fā)、儲運、銷售為一體的非營利性機構(gòu)。其制定的石油化工和采油機械技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)被許多國家采用，中東、南美和亞洲許多國家的石油公司在招標(biāo)采購石油機械時，一般都要求佩有API標(biāo)志的產(chǎn)品才能有資格參加投標(biāo)。三大能源機構(gòu)：EIA(電子工業(yè)協(xié)會)，成員包括設(shè)計生產(chǎn)電子元件、部件、通信系統(tǒng)和設(shè)備的制造商。OPEC(石油輸出國組織)是以亞、非、拉石油生產(chǎn)國為協(xié)調(diào)成員國石油政策、反對西方石油壟斷資本的剝削和控制而建立的國際組織。IEA(國際能源機構(gòu))是OECD 的輔助機構(gòu)之一，旨在協(xié)調(diào)各成員國的能源政策，減少對進口石油的依賴，在石油供應(yīng)短缺時建立分?jǐn)偸拖M制度，促進石油生產(chǎn)國與石油消費國之間的對話與合作。

3、黑色品種研報中常見的機構(gòu)名

黑色品種包括：焦煤、焦炭、動力煤、鐵礦石、硅鐵、錳硅、螺紋鋼、熱卷、線材、不銹鋼，玻璃。黑色品種的國際組織不多，研報中常見的是一些大型進出口廠商：CSN(巴西國家黑色冶金公司)，是巴西歷史最久的綜合性鋼鐵生產(chǎn)商，業(yè)務(wù)包括鋼鐵、采礦、物流、水泥和能源等。NMDC(國家礦業(yè)發(fā)展有限公司)是印度國有控股的礦物生產(chǎn)商，也是印度最大的鐵礦石生產(chǎn)商和出口商。Kumba(昆巴公司)是南非最大的鐵礦石生產(chǎn)商和商，主要由兩大礦山組成：Sishen鐵礦是全球成本最低的鐵礦生產(chǎn)企業(yè)，主要出口亞洲、 中東和歐洲；Thabazimbi鐵礦產(chǎn)品全部供給南非(AMSA)鋼廠。除此外還有全球鐵礦石四大巨頭(Vale淡水河谷、BHP必和必拓、Rio Tinto力拓、FMG福蒂斯丘)等知名礦商大家可以去了解。

4、有色&貴金屬研報中常見的機構(gòu)名

貴金屬即黃金、白銀；有色金屬包括銅鋁鉛鋅鎳錫。最常見國際機構(gòu)就是WBMS(金屬統(tǒng)計局)，負責(zé)收集發(fā)布全球各種金屬資源的數(shù)據(jù)。還有ICSG(國際銅業(yè)協(xié)會)，是世界上最主要的推廣和促進銅使用的國際組織，代表世界精銅產(chǎn)量80%的礦山、冶煉廠及銅合金加工企業(yè)。還有兩個很常見的國內(nèi)機構(gòu)SMM(上海有色金屬網(wǎng))和Mysteel(我的鋼鐵網(wǎng))，上海有色網(wǎng)主要發(fā)布有色金屬的報價、行情走勢及分析等，我的鋼鐵網(wǎng)發(fā)布鋼材、有色等報價及交易數(shù)據(jù)。

(三)數(shù)據(jù)與圖表

如何看懂和快速理解期貨研報中的數(shù)據(jù)及圖表：

1、關(guān)注數(shù)據(jù)來源與術(shù)語含義

看到一些數(shù)據(jù)圖表首先要注意的是：關(guān)注其來源的可靠性與及時性。一般研報中的數(shù)據(jù)由官方的行業(yè)組織(USDA、SPPOMA、WBMS等)發(fā)布或數(shù)據(jù)服務(wù)商(萬得、我的鋼鐵網(wǎng)、上海有色金屬網(wǎng)等)提供，正規(guī)的期貨公司研報都會列明數(shù)據(jù)來源與數(shù)據(jù)的取值區(qū)間，并且有時不同來源的數(shù)據(jù)可能會有差異。其次數(shù)據(jù)的含義大家也需要關(guān)注，如基差，累庫，

2、關(guān)注數(shù)據(jù)要素(主體、周期等)

我們以下面這段話為例子，數(shù)據(jù)的主體就是馬來西亞棕櫚油11月和12月的產(chǎn)量?！榜R棕11月產(chǎn)量的同比增長”即：馬棕2021年11月單月產(chǎn)量與2020年11月單月產(chǎn)量相比是增長的。而由于2020年同期是大幅減產(chǎn)，且2021年11月產(chǎn)量恐包含10月產(chǎn)量，即“去年基數(shù)較低、今年數(shù)值虛高”，所以無法作為產(chǎn)量修復(fù)依據(jù)。后面講12月前20日產(chǎn)量環(huán)比降 13.18%，注意“環(huán)比”和“同比”的區(qū)別，環(huán)比是指連續(xù)2個單位周期(比如連續(xù)兩個月)，這里即12月前20日的產(chǎn)量與此前20日相比，降低了13.18%。而“7%的季節(jié)性減幅” 一般是指常規(guī)年份到了某個特定季節(jié)出現(xiàn)的規(guī)律性減幅，一般取最近幾年的均值。最后一句“五年同期平均”即最近5年12月單月產(chǎn)量的均值。綜上，這段話的信息簡單概括為： 11月產(chǎn)量虛增，故不作為修復(fù)依據(jù)；預(yù)估12月產(chǎn)量低于往年同期。

3、期貨研報中常見的數(shù)據(jù)圖表

期貨中常見的就是供需平衡相關(guān)圖表(供給、庫存、消費)、價格分析(價格、利潤、 價差、基差)相關(guān)圖表。我們以下圖為例，數(shù)據(jù)主體即為蘋果主產(chǎn)區(qū)(陜西、山東)及其他地區(qū)蘋果的庫存量，需要結(jié)合期貨品特征理解坐標(biāo)及數(shù)據(jù)。比如“17/18”表示2017年1 月-12月底，而蘋果的產(chǎn)季是7-11月，產(chǎn)季來臨后在市場化的影響下，產(chǎn)區(qū)從業(yè)者會選擇將蘋果直銷市場或者入庫冷藏。因此從圖表可知2021產(chǎn)季總庫存(取庫存最高點)大概是 910萬噸，其中山東占35.17%，陜西占29.61%，非陜魯占35.21%，占比之和是1.由圖可知近5年各產(chǎn)區(qū)庫存占全國總庫存的比例及趨勢，并提取主要信息：2021產(chǎn)季庫存結(jié)構(gòu)與 2020產(chǎn)季基本一致，山東略減，陜西與其他產(chǎn)區(qū)略增。

（文章來源：中信建投期貨）

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