摘要

1、事件：4月14日，證監(jiān)會發(fā)布公告同意中國金融期貨交易所30年期國債期貨注冊。同日，中金所發(fā)布30年期國債期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，以及《關(guān)于30年期國債期貨合約上市交易有關(guān)事項的通知》。首批三個30年期國債期貨合約將于4月21日上市交易。

(相關(guān)資料圖)

2、合約情況：根據(jù)30年期國債期貨合約情況，與已上市的國債期貨合約對比，存在五點較大區(qū)別。一是合約標(biāo)的為面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義超長期國債；二是發(fā)行期限不高于30年，合約到期月份首日剩余期限不低于25年的記賬式附息國債；三是每日價格最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的±3.5%；四是最低交易保證金為合約價值的3.5%，由于30年期國債期貨的可交割券的久期遠(yuǎn)高于其他幾個合約，故最低交易保證金顯著增加，據(jù)此測算，30年期國債期貨的最低交易保證金約為3.5萬元左右；五是30年期國債期貨合約交易代碼為TL。

3、上市意義：對于30年期國債期貨的上市，市場已經(jīng)有所預(yù)期。3月17日，中金所發(fā)布了關(guān)于30年期國債期貨合約及相關(guān)規(guī)則向社會征求意見的通知。30年國債期貨合約上市后，將填補(bǔ)超長久期利率風(fēng)險管理工具空白，有利于優(yōu)化國債期貨期限和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善國債收益率曲線；為超過5萬億元的配置型債券投資者提供風(fēng)險管理工具，促進(jìn)國債現(xiàn)貨市場發(fā)展；豐富國債期貨跨品種投資策略。

正文

01

30年期國債期貨將于4月21日上市交易

4月14日，證監(jiān)會發(fā)布公告同意中國金融期貨交易所30年期國債期貨注冊。下一步，證監(jiān)會將督促中國金融期貨交易所做好各項工作，保障30年期國債期貨的平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運行。

同日，中金所發(fā)布30年期國債期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，以及《關(guān)于30年期國債期貨合約上市交易有關(guān)事項的通知》。首批三個30年期國債期貨合約將于4月21日上市交易。

中金所《通知》稱，30年期國債期貨合約自2023年4月21日起上市交易，首批上市合約為2023年6月、2023年9月及2023年12月合約，掛盤基準(zhǔn)價、可交割國債及其轉(zhuǎn)換因子由中金所在合約上市交易前公布?！锻ㄖ访鞔_，30年期國債期貨各合約的交易保證金為合約價值的3.5%，對2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨和30年期國債期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金；上市首日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的±7%；30年期國債期貨合約的手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)暫定為每手3元，平今倉交易免收手續(xù)費，交割手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)為每手5元，交割手續(xù)費至2023年12月31日止減半收?。?0年期國債期貨各合約限價指令每次最大下單數(shù)量為50手，市價指令每次最大下單數(shù)量為30手。

中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前30年期國債期貨上市前的各項準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒。下一步，中金所將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，扎實做好30年期國債期貨合約上市工作，確保產(chǎn)品平穩(wěn)推出、穩(wěn)步運行。

02

30年期國債期貨合約詳情

根據(jù)中金所發(fā)布30年期國債期貨合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，30年期國債期貨合約具體如下：

03

各國債期貨合約差別

目前，已經(jīng)在中金所進(jìn)行交易的國債期貨產(chǎn)品有2年期、5年期和10年期三個品種，分別于2013年9月6日、2015年3月20日和2018年8月17日上市，此次是中金所獲批上市的第四個國債期貨品種。根據(jù)30年期國債期貨合約情況，與已上市的國債期貨合約對比，存在五點較大區(qū)別。

一是合約標(biāo)的為面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義超長期國債。

二是發(fā)行期限不高于30年，合約到期月份首日剩余期限不低于25年的記賬式附息國債。

三是每日價格最大波動限制為上一交易日結(jié)算價的±3.5%；

四是最低交易保證金為合約價值的3.5%，由于30年期國債期貨的可交割券的久期遠(yuǎn)高于其他幾個合約，故最低交易保證金顯著增加。據(jù)此測算，30年期國債期貨的最低交易保證金約為3.5萬元左右；

五是30年期國債期貨合約交易代碼為TL。

04

30年期國債期貨合約上市意義

對于30年期國債期貨的上市，市場已經(jīng)有所預(yù)期。3月17日，中金所發(fā)布了關(guān)于30年期國債期貨合約及相關(guān)規(guī)則向社會征求意見的通知。

30年國債期貨合約上市后，將填補(bǔ)超長久期利率風(fēng)險管理工具空白，有利于優(yōu)化國債期貨期限和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善國債收益率曲線；為超過5萬億元的增加配置型投資者風(fēng)險管理手段，促進(jìn)國債現(xiàn)貨市場發(fā)展；豐富國債期貨跨品種投資策略。

1、優(yōu)化國債期貨期限和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

目前，我國僅上市了2、5、10年期三個國債期貨品種，而超長期國債期貨暫時缺席。30年期國債期貨的上市將填補(bǔ)超長期國債期貨的空白，優(yōu)化國債期貨期限和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

2、增加配置型投資者風(fēng)險管理手段，促進(jìn)國債現(xiàn)貨市場發(fā)展

我國超長期債券主要是由商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)等配置型機(jī)構(gòu)持有。30年期國債期貨的上市，將吸引商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)和境外投資者等中長期國債投資者積極參與交易，豐富投資者結(jié)構(gòu)。根據(jù)30年期國債期貨的可交割國債要求，發(fā)行期限不高于30年，合約到期月份首日剩余期限不低于25年的記賬式附息國債。按照2306合約到期月份2023年6月1日測算，目前市場存量中，滿足這一條件的有10只債券，合計16618億元，30年期國債期貨合約上市后新增可交割券規(guī)模合計將超過1.6 萬億元。此外，這一期限內(nèi)尚有接近3.6萬億元的地方政府債券。30年期國債期貨合約上市后，將為超過5萬億元的配置型債券投資者提供風(fēng)險管理工具，進(jìn)一步發(fā)揮國債期貨的套期保值功能，促進(jìn)國債現(xiàn)貨市場發(fā)展。

3、進(jìn)一步完善國債收益率曲線

從已經(jīng)上市的國債期貨來看，2年期、5年期、10年期國債期貨提高了對應(yīng)期限國債現(xiàn)貨流動性，加強(qiáng)一二級市場聯(lián)動，改善了國債收益率曲線在2年期、5年期、10年期三個關(guān)鍵期限的定價效率。因此，預(yù)計30年期國債期貨的上市也將改善30年期關(guān)鍵期限國債收益率的定價效率，進(jìn)一步完善國債收益率曲線。

4、豐富國債期貨跨品種投資策略

目前國債期貨最為普遍的跨品種套利交易是在2、5、10年期的國債期貨間的套利。隨著30年期國債期貨的上市，將新增超長期國債期貨與各品種間的跨品種套利交易等，進(jìn)一步豐富國債期貨跨品種投資策略。

（文章來源：申銀萬國期貨）

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