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11月中旬以來(lái)，豆粕期價(jià)沖高回落，小幅回調(diào)。目前來(lái)看，影響豆粕遠(yuǎn)期價(jià)格的基本面暫無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，所以期價(jià)反彈空間有限。

南美大豆預(yù)期豐產(chǎn)

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告，2022/2023年度巴西、阿根廷、巴拉圭大豆產(chǎn)量分別為1.52億噸、4950萬(wàn)噸和1000萬(wàn)噸，同比增幅分別約20%、13%、138%，三國(guó)產(chǎn)量合計(jì)約2.115億噸，同比增幅約21%，創(chuàng)出歷史新高。上述南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)，仍有待時(shí)間驗(yàn)證，目前暫時(shí)難以證偽。巴西大豆方面，9月中旬至今的種植期間，其種植進(jìn)度與產(chǎn)區(qū)天氣均正常。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural稱(chēng)，截至11月17日當(dāng)周，巴西2022/2023年度大豆播種率約80%，前周為69%，去年同期為86%，五年均值約80%。由此，按照五年均值進(jìn)度匡算，預(yù)計(jì)12月上旬巴西大豆種植基本完成。

天氣方面，從目前預(yù)報(bào)來(lái)看，未來(lái)兩周產(chǎn)區(qū)降水基本正常。阿根廷方面，據(jù)布宜諾斯艾利斯交易所報(bào)告，截至11月17日當(dāng)周，阿根廷大豆種植進(jìn)度為12%，去年同期約29%，五年均值約30%。目前阿根廷大豆種植偏慢，但是阿根廷大豆種植時(shí)間窗口相對(duì)較長(zhǎng)，11月出現(xiàn)階段性降雨且巴西仍維持豐產(chǎn)預(yù)期，所以目前對(duì)阿根廷大豆種植炒作有限。因此，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，或壓制遠(yuǎn)月豆粕價(jià)格。

需求相對(duì)偏弱

目前現(xiàn)貨市場(chǎng)矛盾正在逐步緩解。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月18日當(dāng)周，大豆到港量約527萬(wàn)噸，環(huán)比增幅約33%；11月11日至18日兩周，大豆周度壓榨量約153萬(wàn)噸，周環(huán)比微增；而11月25日當(dāng)周，大豆周度壓榨量預(yù)計(jì)約206萬(wàn)噸，周環(huán)比增幅約35%。按此預(yù)計(jì)值及該機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)口徑，11月25日當(dāng)周大豆壓榨量將接近年內(nèi)最高周度壓榨量。截至目前，進(jìn)口大豆從其產(chǎn)地發(fā)貨至我國(guó)正常進(jìn)行，暫未出現(xiàn)延緩大豆到港的因素，所以目前進(jìn)口大豆到港具有持續(xù)性，即大豆到港、壓榨增加等將帶來(lái)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)增加。

需求相對(duì)偏弱。一方面，前期現(xiàn)貨價(jià)格高企、到港預(yù)期增加、養(yǎng)殖利潤(rùn)壓縮帶來(lái)下游抗價(jià)、采購(gòu)放緩；另一方面，11月中旬以來(lái)，現(xiàn)貨快速跌價(jià)或也增加下游觀望情緒。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月22日，張家港豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)約5260元/噸，較11月10日高點(diǎn)5740元/噸下跌480元/噸。在此期間，11月14—11月21日，豆粕累計(jì)成交約39萬(wàn)噸，日均成交約6.5萬(wàn)噸，較11月11日當(dāng)周的日均成交量34萬(wàn)噸大幅下降。從成交合同來(lái)看，近期成交以2023年2月與9月遠(yuǎn)期合同為主，也有部分近月11月、12月及明年1月合同，現(xiàn)貨成交仍極少。在此背景下，豆粕現(xiàn)貨矛盾或逐步緩解。

綜上所述，一方面，目前南美大豆豐產(chǎn)難以證偽，或壓制遠(yuǎn)期豆粕價(jià)格；另一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)矛盾逐步緩解，或緩解部分多頭交易情緒。在基本面尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性利多的背景下，豆粕期價(jià)反彈空間有限。(作者單位：國(guó)泰君安期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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