摘要

【資料圖】

產(chǎn)量及庫存變化方向均在預(yù)期內(nèi)，庫存累計速度超預(yù)期，并且9月及10月增產(chǎn)季末尾可能仍將維持同樣狀態(tài)，棕櫚油基礎(chǔ)面走向?qū)捤?，警惕豆系提振反抽?/strong>

8月MPOB供需報告解讀：

周一MPOB發(fā)布了8月份供需報告，產(chǎn)量環(huán)比增加9.7%至172.6萬噸，進(jìn)口增加10.7%至14.5萬噸，出口減少1.9%至130.0萬噸，國內(nèi)消費下降0.8%至25.0萬噸，庫存環(huán)比大幅增加18.2%至209.5萬噸。

與三大機構(gòu)預(yù)估相比，產(chǎn)量端接近預(yù)測上沿，進(jìn)口端沒有明顯出入，出口端不及市場預(yù)估，國內(nèi)消費幾乎持平，實際庫存超過市場預(yù)測上沿。

圖：MPOB月度報告預(yù)估偏差

數(shù)據(jù)來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理

1

供給

從供給端來看，8月產(chǎn)量環(huán)比增加9.7%符合季節(jié)性增產(chǎn)并且增產(chǎn)幅度超往常(過往五年環(huán)比均值5.4%)，基本符合UOB(6~8%)以及預(yù)計MPOA(10.77%)高頻預(yù)估，供給端的增量部分已經(jīng)計入交易。

外籍勞工方面，市場不時傳來勞工緊缺，馬來移民局的月度勞工數(shù)據(jù)本次更新至8月底，根據(jù)原統(tǒng)計口徑顯示月度續(xù)簽數(shù)量加臨時簽證數(shù)量總和仍然呈現(xiàn)下行走勢，8月合計121380人，這是后續(xù)產(chǎn)量端恢復(fù)的隱患。

天氣方面，WMO預(yù)估拉尼娜現(xiàn)象將至少持續(xù)至今年年底，為本世紀(jì)首次連續(xù)三年拉尼娜氣象，預(yù)計后續(xù)棕櫚油主產(chǎn)區(qū)東南亞仍然會維持偏多降雨狀態(tài)。

圖：馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞外籍勞工

數(shù)據(jù)來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞月度降水

數(shù)據(jù)來源：REUTER，中糧期貨研究院整理

2

需求

從需求端來看，本月出口小幅不及預(yù)期并且呈現(xiàn)反季節(jié)性，月度維度馬來出口疲軟的預(yù)期已經(jīng)被提前計入，馬來近兩月的出口持續(xù)受到印尼出口擠壓，出口并沒有跟隨產(chǎn)量走強而走強，現(xiàn)貨報價月度下調(diào)70美金/噸。預(yù)計后續(xù)出口仍然會受到印尼出口壓制，直至印尼庫存回到季節(jié)性正常水準(zhǔn)。國內(nèi)需求方面，國內(nèi)月度消費25萬噸略低于中樞值，當(dāng)前無炒作題材。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞棕櫚油消費

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

3

小結(jié)

庫存端，本月庫存環(huán)比大增18.2%至209.5萬噸，環(huán)比增產(chǎn)幅度超往常均值的8.4%，絕對值方面超過往常的205.4萬噸，并且是2020年5月以來庫存首次突破200萬噸(2020年5月也可以看作是棕櫚油牛市的起點)，本次報告庫存明顯超過三大機構(gòu)預(yù)測區(qū)間，并且月度庫存持續(xù)上行的方向較為明確，這對于棕櫚油價格形成強力壓制。

總體來說，油脂中棕櫚油的產(chǎn)量以及庫存在明顯的走向?qū)捤?，短期棕櫚油價格將會明顯承壓，在未來的9月以及10月增產(chǎn)末期會表現(xiàn)的尤為明顯，交易者需要警惕豆系方面減產(chǎn)帶來的脈沖式上行。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數(shù)據(jù)來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨）