繼在6.97上下徘徊一周后，北京時(shí)間9月15日晚間19點(diǎn)左右，離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中跌破“7”關(guān)口，最低貶至7.0183.同期，在岸人民幣對(duì)美元匯率也逼近“7”關(guān)口，最低貶至6.9962。

(相關(guān)資料圖)

此前，9月7日上午，離岸人民幣跌穿6.99關(guān)口，最低報(bào)6.9946。

一直以來(lái)，有觀點(diǎn)稱，“7.0”是一個(gè)較為重要的關(guān)口。市場(chǎng)人士也擔(dān)心，若突破此點(diǎn)位，是否會(huì)引發(fā)貶值預(yù)期聚集，從而致使人民幣脫離美元指數(shù)走勢(shì)而快速貶值。

一般來(lái)講，大家普遍認(rèn)為美元和大宗商品價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是美元升值的時(shí)候大宗商品價(jià)格會(huì)下跌；美元貶值的時(shí)候大宗商品價(jià)格會(huì)上漲。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？具體來(lái)看，可分為三個(gè)原因：

一、

美元作為大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣，在商品供需關(guān)系不變的情況下，美元走弱，意味著消費(fèi)者想要購(gòu)買(mǎi)同等數(shù)量的商品需要花費(fèi)更多的美元，這也體現(xiàn)出美元走弱，商品漲價(jià)。

二、

美元作為一種投資標(biāo)的，當(dāng)市場(chǎng)流通貨幣量固定的時(shí)候，美元指數(shù)的變化就會(huì)引導(dǎo)資金在大宗商品和美元資產(chǎn)之間流動(dòng)，即美元走強(qiáng)時(shí)，投資者對(duì)美元資產(chǎn)的偏好增強(qiáng)，促使更多資金從商品市場(chǎng)流出，流入美元市場(chǎng)，從而美元價(jià)格上漲，則體現(xiàn)出美元上漲，商品價(jià)格下跌；反之亦然。

三、

大宗商品的價(jià)格變化也會(huì)反作用于美元。當(dāng)大宗商品回落時(shí)，市場(chǎng)通脹壓力下降，有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這從某種程度上是而言是利多美元的。因此，體現(xiàn)為大宗商品價(jià)格下跌，美元上漲。

從以上三個(gè)結(jié)論來(lái)看，美元和商品價(jià)格勢(shì)必是負(fù)相關(guān)關(guān)系的，這從歷史數(shù)據(jù)上也可以得到這個(gè)結(jié)論，但是僅用負(fù)相關(guān)來(lái)描述美元與商品之間的關(guān)系似乎不是十分準(zhǔn)確，因?yàn)槊涝▋r(jià)并不是商品價(jià)格的決定因素，那么它們兩者之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系也不一定成立。

因此，我們重新審視決定美元指數(shù)和大宗商品宏觀因素的變量，發(fā)現(xiàn)大宗商品的價(jià)格變動(dòng)是嚴(yán)格的受全球宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響的，而美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)的一部分，尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)的占比逐漸下滑的過(guò)程中，美元是否還能和大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系呢？以原油為例，美國(guó)從上世紀(jì)70年代以來(lái)，原油消費(fèi)占比最高高達(dá)30%，現(xiàn)在隨著新興市場(chǎng)的崛起，占比逐年下滑，那美國(guó)的原油消費(fèi)是否就能等同為全球消費(fèi)需求呢？

具體來(lái)看，嚴(yán)格意義上來(lái)講大宗商品的價(jià)格更多只受全球需求影響，而美元指數(shù)則表現(xiàn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)和非美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)相對(duì)強(qiáng)弱表現(xiàn)，也就是說(shuō)只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)比其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)更弱勢(shì)，美元指數(shù)才會(huì)走弱，否則美國(guó)經(jīng)濟(jì)即使弱，只要不比其他國(guó)家更弱時(shí)，美元指數(shù)相對(duì)來(lái)說(shuō)都是強(qiáng)的。

因此，不同驅(qū)動(dòng)因素下的美元指數(shù)和大宗商品價(jià)格不一定呈現(xiàn)絕對(duì)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)分化時(shí)，兩類資產(chǎn)將按照各自的邏輯演繹，兩者的相關(guān)性也會(huì)不斷變動(dòng)。具體來(lái)看：

當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)時(shí)，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也處于走強(qiáng)階段，那么由于全球經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)帶動(dòng)的商品走強(qiáng)，必將體現(xiàn)出美元上漲與商品上漲的同向關(guān)系；而如果同期美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)走弱，那么商品走強(qiáng)必將巧遇美元走弱，必將出現(xiàn)商品上漲與美元走弱的負(fù)相關(guān)系。

同理，如果全球經(jīng)濟(jì)走弱時(shí)，由于全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的大宗商品價(jià)格勢(shì)必下跌，如果這個(gè)時(shí)候偶遇美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)較強(qiáng)，那么就會(huì)出現(xiàn)美元走強(qiáng)、商品走弱的局面；如果這個(gè)時(shí)候偶遇美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)較弱，那么就會(huì)出現(xiàn)美元走弱、商品走弱的局面。

具體現(xiàn)象，我們從上世紀(jì)80年代的美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格之間的關(guān)系就可以看出：

1982年底到1984年5月，全球經(jīng)濟(jì)剛剛經(jīng)過(guò)石油危機(jī)，美國(guó)也正處于里根改革的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，此時(shí)世界經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，出現(xiàn)了美元與大宗商品同漲的情況。

1984年6月到1985年2月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始見(jiàn)頂回落，由于經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中占比較大，因此帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)回落，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍強(qiáng)于其他國(guó)家。因此市場(chǎng)上出現(xiàn)了美元上漲、商品下跌的情況。

1985年3月到1986年8月，全球經(jīng)濟(jì)在美國(guó)的帶動(dòng)下繼續(xù)滑落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速先后回落至日本和德國(guó)經(jīng)濟(jì)增速以下，美元見(jiàn)頂。此時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)為：美國(guó)經(jīng)濟(jì)弱、全球經(jīng)濟(jì)弱，美元下跌，商品下跌的局面。

1986年8月到1989年2月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拖累開(kāi)始減退，日本和德國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，使得美國(guó)相對(duì)較弱，因此市場(chǎng)體現(xiàn)為，美國(guó)走強(qiáng)，但全球更強(qiáng)，美元下跌，大宗上漲的局面。

1989年3月到1991年底，美國(guó)經(jīng)濟(jì)加速下滑，隨后日本和德國(guó)爆發(fā)危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)疲弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)較弱，此時(shí)市場(chǎng)呈現(xiàn)，美元和大宗商品一起下跌的局面。

1996年6月到1999年6月，借助信息技術(shù)革命，美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出泥潭，但全球經(jīng)濟(jì)卻受新興市場(chǎng)拖累，大幅下滑，此時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)較弱，美元上漲，大宗下跌的局面。

1999年底至2002年初，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)全球經(jīng)濟(jì)更弱，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)下降，但此時(shí)美元卻出現(xiàn)逆勢(shì)上漲，這主要是因?yàn)椋谌蚪?jīng)濟(jì)大幅衰退時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅攀升，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)備受投資者青睞。因此，此時(shí)市場(chǎng)呈現(xiàn)美元上漲、商品下跌的“稀有”局面。

此后，在2002年到2007年之間，新興市場(chǎng)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)呈現(xiàn)美元下跌、大宗商品上漲的局面。2007年9月到2010年9月，次貸危機(jī)爆發(fā)席卷全球，在全球刺激政策的提振下，大宗商品出現(xiàn)反彈，美元也在避險(xiǎn)需求下出現(xiàn)反彈。

因此，總的來(lái)看美元和商品并不呈現(xiàn)絕對(duì)的負(fù)相關(guān)，他們之間的關(guān)系要根據(jù)當(dāng)下具體情況來(lái)分析。

（文章來(lái)源：紅塔期貨）

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