中信證券研報(bào)指出，SOFC（固態(tài)氧化物燃料電池）具有高發(fā)電效率、減碳潛力突出、可快速部署等優(yōu)勢(shì)，高度適配數(shù)據(jù)中心用電需求，在海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速的大背景下，我們測(cè)算未來(lái)三年SOFC在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到70億美元。建議關(guān)注SOFC零部件生產(chǎn)企業(yè)以及提前卡位布局SOFC技術(shù)研發(fā)的上市公司。

　　全文如下

氫能｜數(shù)據(jù)中心電源前景廣闊，SOFC打開(kāi)新增長(zhǎng)極

(資料圖)

SOFC（固態(tài)氧化物燃料電池）具有高發(fā)電效率、減碳潛力突出、可快速部署等優(yōu)勢(shì)，高度適配數(shù)據(jù)中心用電需求，在海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速的大背景下，我們測(cè)算未來(lái)三年SOFC在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到70億美元。建議關(guān)注SOFC零部件生產(chǎn)企業(yè)以及提前卡位布局SOFC技術(shù)研發(fā)的上市公司。

▍海外龍頭企業(yè)訂單落地，業(yè)績(jī)釋放點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒。

7月24日，美國(guó)SOFC龍頭企業(yè)Bloom Energy宣布與甲骨文公司開(kāi)展合作，將為其在美國(guó)的部分?jǐn)?shù)據(jù)中心部署現(xiàn)場(chǎng)燃料電池系統(tǒng)，并承諾在90天內(nèi)為甲骨文的第一個(gè)數(shù)據(jù)中心供電。7月30日，Bloom Energy公布25Q2業(yè)績(jī)，二季度公司實(shí)現(xiàn)收入4.0億美元，同比+20%，毛利率28.2%，同比+6.5pcts，凈利潤(rùn)-4219萬(wàn)美元，同比減虧31%。公司在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)表示計(jì)劃2026年年底前將產(chǎn)能從1GW提升至2GW。2024年以來(lái)，海外數(shù)據(jù)中心采用SOFC作為電源的案例逐漸增加，受到數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速帶動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期SOFC需求也有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，相關(guān)公司業(yè)績(jī)有望快速釋放。

▍高發(fā)電效率、減碳潛力疊加支持快速部署，SOFC高度適配數(shù)據(jù)中心用電需求。

數(shù)據(jù)中心的用電負(fù)荷全年維持高位，能效考核要求較高，而且近年來(lái)算力需求快速擴(kuò)張，需要可快速部署的電源。SOFC與上述需求高度匹配，SOFC通過(guò)電化學(xué)反應(yīng)將天然氣、氫氣等燃料轉(zhuǎn)化為電能，發(fā)電效率可達(dá)60%以上，熱電聯(lián)產(chǎn)場(chǎng)景下可接近90%。其次，SOFC可以采用低碳燃料如氫氣來(lái)降低碳排放，助力零碳數(shù)據(jù)中心建設(shè)。同時(shí)作為分布式電源，SOFC的應(yīng)用可緩解數(shù)據(jù)中心負(fù)荷對(duì)于電網(wǎng)的壓力，并且多采用模塊化系統(tǒng)，支持快速部署及擴(kuò)容，在有現(xiàn)貨的情況下，Bloom Energy表示可在90天內(nèi)完成部署。與SOFC相比，另一種常用于數(shù)據(jù)中心供電的分布式電源燃?xì)廨啓C(jī)的能量轉(zhuǎn)換效率相對(duì)較低（30%-35%），且部署時(shí)間一般在1-2年。我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期看SOFC在海外數(shù)據(jù)中心電源中的滲透率將進(jìn)一步提升。

▍市占率提升有望打開(kāi)市場(chǎng)空間，多場(chǎng)景潛在應(yīng)用可期。

受到燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)能有限導(dǎo)致交付周期拉長(zhǎng)、美國(guó)ITC稅收抵免可帶動(dòng)燃料電池價(jià)格下降30%等因素帶動(dòng)，SOFC的市占率未來(lái)三年提升趨勢(shì)相對(duì)確定。由于根據(jù)Bloom Energy，單位SOFC的價(jià)格約為3000-5000美元/kW。根據(jù)SemiAnalysis預(yù)測(cè)，美國(guó)數(shù)據(jù)中心2025-2027年用電功率將提升35GW，2027年達(dá)到62GW。假設(shè)SOFC單位售價(jià)4000美元/kW，2025/2026/2027年新增數(shù)據(jù)中心電源裝機(jī)量分別為11/12/12GW，其中SOFC的市占率分別為4%/5%/6%，則對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間為17.6/24.0/28.8億美元。除了數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景，零碳園區(qū)或成為SOFC另一潛在應(yīng)用領(lǐng)域。2025年7月，國(guó)家發(fā)展改革委、能源局、工信部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展零碳園區(qū)建設(shè)的通知》，對(duì)于電力+熱力的用能情景，綠氫+SOFC熱電聯(lián)產(chǎn)是深度降碳的關(guān)鍵技術(shù)，隨技術(shù)成熟度進(jìn)一步提升以及成本下降，未來(lái)零碳園區(qū)供能或?qū)⒊蔀镾OFC下游新增量。

▍國(guó)外企業(yè)技術(shù)成熟度高，國(guó)內(nèi)以整機(jī)研發(fā)及零部件供應(yīng)為主。

目前國(guó)外頭部企業(yè)憑借較早的研發(fā)及應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，成為市場(chǎng)主要的整體系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。國(guó)內(nèi)SOFC應(yīng)用仍處于早期階段，部分材料企業(yè)有SOFC核心零部件生產(chǎn)能力，根據(jù)上市公司公告及交易所互動(dòng)平臺(tái)信息，其中1）佛燃能源：開(kāi)展SOFC系統(tǒng)樣機(jī)開(kāi)發(fā)與首期300kW SOFC熱電聯(lián)供系統(tǒng)示范應(yīng)用建設(shè)工作；2）三環(huán)集團(tuán)：開(kāi)展50kW電堆模組的定型與耐久性驗(yàn)證；生產(chǎn)銷(xiāo)售SOFC核心零部件隔膜板；3）順絡(luò)電子：通過(guò)控股子公司信柏陶瓷與臻泰能源合作成立柏泰公司，專注于新型高溫燃料電池核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品（氧化鋯復(fù)合功能陶瓷片）的生產(chǎn)和銷(xiāo)售；4）大洋電機(jī)：公司與SOFC領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的科研院校開(kāi)展深度合作，共同開(kāi)展研發(fā)工作。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

云廠商對(duì)于數(shù)據(jù)中心的資本開(kāi)支低于預(yù)期，技術(shù)出現(xiàn)突破導(dǎo)致SOFC技術(shù)路線落后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)內(nèi)廠商示范應(yīng)用落地情況不及預(yù)期。

▍投資策略：

我們看好海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)這一確定性投資主線，SOFC憑借其高能量轉(zhuǎn)換效率、快速部署以及低碳潛力高度匹配數(shù)據(jù)中心用電特征，有望實(shí)現(xiàn)需求快速增長(zhǎng)，并帶動(dòng)上下游企業(yè)業(yè)績(jī)釋放。綜合梳理兩條投資主線：一、有望向海外頭部SOFC解決方案供應(yīng)商供貨的材料類企業(yè)。二、提前卡位布局SOFC系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)研發(fā)的企業(yè)。

關(guān)鍵詞： SOFC 數(shù)據(jù)中心 燃料電池 企業(yè) 零部件