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事件概述　　公司發(fā)布2025 年半年度報(bào)告?！　≈鳂I(yè)提速明顯+新品開始兌現(xiàn)，Q2 收入端好于市場(chǎng)預(yù)期2025H1 公司收入2.67 億元，同比+19.2%，其中Q2 為1.42 億元，同比+42.0%，超出市場(chǎng)預(yù)期。分業(yè)務(wù)看：1）軋輥磨床：收入為2.21 億元，同比+13.4%，主業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)；2）維修改造：收入為0.33 億元，同比+213%，更新迭代需求旺盛；3）新業(yè)務(wù)：3 月公司與福立旺簽約100 臺(tái)機(jī)器人磨床，我們判斷陸續(xù)開始交付；近期公司順利中標(biāo)長(zhǎng)光所亞微米磨床項(xiàng)目，兩大新業(yè)務(wù)均開始兌現(xiàn)收入。此前公司新品發(fā)布會(huì)發(fā)布多款重磅新品，我們預(yù)計(jì)后續(xù)機(jī)器人業(yè)務(wù)迎來批量交付，光刻機(jī)相關(guān)加工訂單積極推進(jìn)，疊加主業(yè)向好，全年收入端保持穩(wěn)健增長(zhǎng)?！　”碛^利潤(rùn)下滑系股權(quán)支付&減值，全年利潤(rùn)指引維持不變2025H1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)為0.34/0.21 億元，分別同比-28.4%/-31.7%，其中Q2 為0.11/-0.01 億元，分別同比-48.7%/-111%，盈利水平明顯下滑。2025H1 公司凈利率/扣非凈利率為12.76%/7.79%，分別同比-8.78pct/-5.81pct，Q2 則更為明顯，主要系股權(quán)支付&減值集中影響，具體來看：　　1）毛利端：25H1 公司毛利率為31.58%，同比+1.23pct，系高毛利的改造業(yè)務(wù)快速放量；2）費(fèi)用端：25H1 公司期間費(fèi)用率為17.69%，同比+2.24pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)分別同比-0.85、-0.29、+1.60、+1.78pct，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用為2610 萬元，同比增長(zhǎng)約800 萬元，主要系股權(quán)支付費(fèi)用；3）信用&資產(chǎn)減值損失合計(jì)約1756 萬元，為利潤(rùn)下滑主要因素，由于公司下游客戶多為大型鋼鐵、有色金屬生產(chǎn)企業(yè)（普遍為國(guó)企），未來應(yīng)收賬款可回收性強(qiáng)。公司基于謹(jǐn)慎性原則，2024 年便計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，我們判斷后續(xù)將不斷沖回，看好下半年利潤(rùn)加速釋放。　　光刻機(jī)&機(jī)器人核心標(biāo)的，出色成長(zhǎng)邏輯不斷兌現(xiàn)1）光刻機(jī)：2025 年8 月19 日，長(zhǎng)光所開標(biāo)，公司訂單如期落地，成為板塊內(nèi)唯一公開中標(biāo)、披露訂單的核心設(shè)備供應(yīng)商，進(jìn)一步證明公司超精密磨削實(shí)力。公司同長(zhǎng)光大器建立合資子公司，綁定國(guó)內(nèi)光刻機(jī)頭部玩家，意味著格局與訂單無憂；國(guó)內(nèi)光刻機(jī)為核心卡脖子環(huán)節(jié)，公司加工業(yè)務(wù)比起單一賣設(shè)備來說想象空間更大；2）機(jī)器人：絲杠磨床產(chǎn)品線不斷豐富，擁有精密螺紋磨床（內(nèi)外螺紋）、直線導(dǎo)軌磨床、亞μ隨動(dòng)磨床等。從產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度來看，公司客戶群不斷擴(kuò)大，2025 年6 月分別與成都豪能空天、成都成林?jǐn)?shù)控、鑫鑫直線（蘇州）簽署銷售訂單；同年3 月福立旺明確下單100 臺(tái)，目前訂單不斷推進(jìn)；客戶現(xiàn)場(chǎng)打樣并檢測(cè)，后續(xù)催化不斷?！　」菊嬲邆涓叨四ハ鲗?shí)力，將是絲杠擴(kuò)產(chǎn)最受益標(biāo)的之一。　　投資建議　　我們維持2025-2027 年?duì)I收預(yù)測(cè)為6.37、8.88、11.74 億元，分別同比增長(zhǎng)43%、39%、32%；維持歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.12、1.96 和3.0 億元，分別同比增長(zhǎng)81%、75%、53%；對(duì)應(yīng)EPS 為0.44、0.77 和1.18 元?！　?025/08/22 公司股價(jià)50.72 元對(duì)應(yīng)PE 為115、66、43 倍，考慮到公司為國(guó)內(nèi)高端磨削設(shè)備龍頭，絲杠磨床深度受益于機(jī)器人浪潮，光刻機(jī)核心供應(yīng)商地位突出，成長(zhǎng)性出色，維持“增持”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期、新品技術(shù)突破不及預(yù)期等?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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